(报告出品方/分析师:民生证券 刘文正 饶临风)
01 公司概况:家族控股深耕十余年,立足安徽拓展全国
特别说明:
费用情况:期间费用持续上升,但仍低于同业平均水平
蜜哆哆炸鸡作为中国自创品牌,蜜哆哆炸鸡隶属于上海蜜哆哆实业有限公司 ,MIDODO/蜜哆哆总部主要的业务是打造经典小吃,专业致力于特色小吃文化推广、技术培训、食品开发、品牌餐饮连锁。公司下设产品研发部、技术培训部、运营部、直营管理部、市场推广部,营销策划部、物料储运部,集食品、推广、运营服务为一体。蜜哆哆炸鸡扩大了业务范围,经营的产品除了韩式炸鸡,还涉及中式炸鸡,满足不同消费者对炸鸡的需求。蜜哆哆炸鸡拥有同行不一样配方,在独特的腌料浸泡下使得所腌制出来的每块鸡肉的肉质口感嫩滑,配上自家配方的酱料让每一口鸡肉香脆可口,更让消费者所迷恋。
• 食品安全风险:公司菜品大量使用养殖老母鸡等原材料,若加工处理不善/卫生管控不善,出现较为严重的食品安全丑闻,将严重影响公司声誉和品牌形象。
【快餐加盟店10大品牌】华莱士
从英国品牌评估机构BrandFinance发布的2022年全球最有价值25家餐厅品牌榜单可以看到,20家都是美国的餐饮品牌,且基本都是像麦当劳、赛百味等以连锁、加盟为主的品牌。
我们能从老娘舅的发展历程以及这份招股书中明显的感受到这家湖州企业的发展思路:在核心区域扎根,并反复夯实其原有的优势,利用江浙沪“包邮区”的高水平经济发展优势、人口高消费能力,做好区域中式快餐品牌。
如果说本杰明·富兰克林和他的印刷厂是商业特许经营的雏形,那么现代意义上商业特许经营体系的建立,则与两家公司有关。
虽然作为一家快餐企业,研发人员并不对企业发展起着关键作用,但是产品的创新,技术的突破,还是需要相应的人才储备,在这方面老娘舅显然还有很大的提升空间。
美式汉堡品牌卡乐星收缩在中国市场业务。11月21日,它关闭了上海浦东嘉里城的门店,这意味着卡乐星在上海的所有直营门店都已经停止营业。
目前,它的经营模式是直营与加盟结合。对连锁餐饮品牌来说,直营模式有利于统一管理,但也是较为“重资产”的模式,而加盟店可以短期内实现门店的快速扩张,但管理问题不妥则容易引发食安问题。根据吉祥馄饨创始人兼董事长张彪透露,吉祥馄饨也曾经历了直营和加盟模式的长期试错,目前除了少量直营店外,剩下的都是加盟店。
老娘舅的上市冲刺再度将“中式快餐第一股”的竞争推向了白热化。此前,乡村基、老乡鸡也曾先后对港股沪市发起冲击。
这也是自老娘舅2000年成立以来能长期占据该地区中式快餐品牌地位的特点之一:符合当地消费者口味,口味长期保持不变,深受消费者欢迎。
在老娘舅看来,抱定“包邮区”发展的战略能够发挥品牌独有的优势。首先,长江三角地区是我国经济最发达的地区之一,根据第七次人口普查公报数据测算,截至2020年末,长三角常住人口总量已达2.35亿人,发展餐饮的市场容量广阔。
其次,坐镇“主场”的老娘舅,能够免去向外开发新市场的风险,对这家以江浙菜为主的中式快餐品牌而言,其菜品特色能否被其他区域消费者接受,还是一个未知数。
根据招股书,近三年来,老娘舅的营收分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元,同期归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。
回到老娘舅此次的IPO规划,招股书显示,此次上市将募集资金约8.3亿元人民币,其中半数以上,将近4.2亿元将用于江浙沪新门店的建设项目。
近三年老娘舅分别新开门店42家、62家、69家,同期的平均单店营收分别为431.41万元、386.18万元和416.77万元。
根据计划,项目达产后年均营业收入13亿元,项目投资财务内部收益率(税后)为 34.58%,项目投资回收期为4.39年。
不过,老娘舅自己也在招股书中大方承认了未来经营管理存在“销售区域集中风险”:“报告期内,公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入,公司直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市,其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%,占比最高。 公司收入集中于长三角地区,存在销售区域较为集中的风险。如果长三角地区的经营环境出现重大不利变化,将对公司业务产生重大不利影响。”
根据招股书,近三年,老娘舅的资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%,总体高于同业上市公司水平。对此,老娘舅给出的回应是 “公司资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平,主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱”。
其实,我们可以从招股书中发现,虽然老娘舅96%的营收来自于门店销售,拆分这96%的收入,在报告期内,老娘舅餐饮门店收入中,外卖金额分别为4.93亿元、5.74亿元、7.00亿元,逐年平均涨幅速度接近20%。外卖金额的占比也从2019年的 41.38%增长至2021年的47.30%。
而在杨国民一向非常重视的餐饮标准化建设方面,从招股书透露的信息来看,未来仍将是老娘舅的重中之重:供应链综合基地项目建设费用约为3.06亿元,占整体上市募集资金的36.9%。
根据国联证券研究所报告,以收入口径计,2020年中式快餐连锁化率为25.9%。头部餐饮企业的带领下,中式快餐门店运营、原材料采购、烹饪制作工序的标准化程度正逐步提升。随着中央厨房和供应链的配套完善,将持续推动老娘舅标准化运营,也是提升门店综合能力的重要举措。
而从产品的创新、企业研发层面,老娘舅似乎做的不够。招股书披露,2019-2021年,老娘舅研发费327.01万元、272.88万元、332.02万元,研发费用占比分别为0.27%、0.23%、0.22%,不增反降,不及同行平均值:0.49%、0.59%、0.57%。
截至2021年12月31日,老娘舅拥有3,419名员工。其中研发营销人员43名,占比1.26%,核心技术人员为3人;学历方面,高中及以下(包括中专、技校)2,307人,占比67.48%。
根据《2021年中国连锁餐饮行业报告》提供的数据,2021年中国中式快餐行业市场规模达7744亿元,较2020年增加了1154亿元,同比增长17.51%,中式快餐迈入发展快车道,具有广阔的增长空间,万亿级市场体量庞大。
【快餐加盟店10大品牌】庆丰包子铺